煤焦】 双焦: 对盘面来说，短期内黑色供需双强、成本推动的主线逻辑继续演绎，此时碳元素供给端的潜在减量，在短期内将继续夯实黑色整体的成本支撑。而对双焦05合约来说，在进口增量暂未明显冲击供给基本盘，且钢厂低库存补库继续发酵的环境下，供需两端的驱动依然偏强，短期盘面偏强思路对待，但基于目前05焦煤已明显升水蒙煤现货，追高需警惕估值层面风险。预计J05合约波动区间2850—3150，JM05合约波动区间1900—2100，操作上建议逢低做多。 微交流：13637062510

黑色 【钢材】 钢材：近期在宏观预期回暖，以及炉料冬储补库即将开始的双重作用下，黑色盘面较10月底以来低点震荡走高。从成材本身的基本面看，现实需求并未出现明显好转的迹象，宏观预期好转的利多在01合约上发酵的时间愈发有限。另一方面，进入12月传统淡季后，需求季节性有再度走弱的可能，短期对成材的期现价格也有负面影响。短期成材01合约自身缺乏相对坚实的上涨驱动，关注在乐观预期加持下，炉料成本的抬升对成材价格的支撑。 【铁矿】 铁矿：目前钢厂进口矿库存以及可用天数均处于历史极低水平，后期冬储补库对矿价的拉动依旧可期。但值得注意的是，若年内终端需求未能展现出超预期的韧性，成材现货价格将缺乏提涨的空间，而在钢厂铁水见底回升的情况下，所能够容忍的炉料现货上涨空间也已经所剩不多，铁水复产的斜率大概率也不及上一轮负反馈后的修复幅度。消息面上，周末印度再度调整铁矿及部分钢材中间品出口关税，短期铁矿海运市场或面临潜在增量的冲击，对低品矿的溢价，以及中长期内铁元素的价格中枢存在一定压制。 【煤焦】 双焦：以目前钢厂处于历史低位的炉料库存，在春节前的冬储补库或在所难免。但钢厂目前的盈利比例仍在低位，利润偏低对铁水产量的压制也将对钢厂补库的积极性产生打压。另一方面，目前双焦近月合约相对于港口现货仓单贴水较小，且焦化厂也面临潜在的供给端压力，以目前的钢厂利润，对焦炭进一步提涨的接受程度存疑。 【锰硅】 锰硅：昨日锰硅01合约弱势下行，终收7072元/吨。江苏市场价格下调20元/吨至7470元/吨。锰矿、焦炭价格上涨，北方产区即期成本上调至7100元/吨附近、现货利润有所收窄。近期厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平波动不大。而下游钢厂利润水平偏低，加之限产政策的约束，粗钢产量进一步增长的空间不大，锰硅下游需求增幅有限。综合来看，需求增量有限，当前市场供需关系较为宽松，锰硅价格上方压力仍存。 【硅铁】 硅铁：昨日硅铁01合约大幅下挫，终收8080元/吨。天津72硅铁价格下调100元/吨至8550元/吨。兰炭报价下调，当前硅铁平均生产成本在7850元/吨左右，行业利润情况较好，厂家开工积极性较高，硅铁日产水平逐渐抬升。而下游钢厂利润低位，加之限产政策的约束，钢厂对硅铁需求进一步增长的空间有限。综合来看，需求增幅较为有限而供应仍存回升空间，市场供需关系趋于宽松，硅铁价格的上方压力或逐渐增加。 【动力煤】 动力煤：隔夜动力煤01合约无成交。近期市场整体需求表现不佳，当前秦港5500k煤价在1440元/吨附近。产区疫情受控港口调入逐渐恢复，北港库存持续回升。电厂存煤高位、拉运以长协为主、对市场煤的采购需求偏弱，但随着气温下降电厂日耗低位回升，后市仍需关注电厂补库需求的释放节奏。煤化工行业利润不佳产量偏低、需求淡季水泥行业开工低位，非电需求整体偏弱。综合来看，近期市场供应逐渐回升而需求端表现低迷，短期煤价或仍存回调空间。 欢迎微信交流：13637062510

钢材】 钢材: 站在8月底的时间点，海外加息节奏对近月10合约的影响将逐步让位于国内供需在旺 季的表现。年内新开工总量的大幅下降制约着螺纹需求的绝对高度，拉长了看，螺纹表需在年内 的弹性也将有限。供给弹性大于需求的情况下，成材走出价格和利润趋势性共振上涨的正反馈在 年内都较为困难。但短期来说，在利润被压缩，且需求面临季节性回补的时间窗口下，去库有从 供给主导转为需求主导的可能，在此过程中价格也存在一定支撑。螺纹10合约反弹驱动仍存，但空间或较为有限。 【铁矿】 铁矿：夜盘价格小幅回落。基本面方面，铁矿供应端收缩预期较强，同时钢厂复产较快，铁水产量有望高位运行，进口铁矿港口累库幅度预计低于预期。盘面来看，当前估值相对较为合理，前期价格反弹主要是修复两点：一是产业自身情绪面崩塌，二是宏观预期转弱，且这两点利空因素很难再次被交易。对比去年同期铁矿大跌是盘面在高估值背景下宏观面与基本面共振引起的下跌，但今年下半年国内经济修复及稳增长有望加速，预计后市价格有望呈现偏强走势。 【煤焦】 双焦：夜盘价格回落。焦炭方面，部分钢厂控制到货以及中间投机贸易商离市观望，焦企出货节奏放缓，厂内稍有累库。焦煤方面，焦钢企业维持按需采购，煤矿新增订单减少，部分煤种成交价格有所回落。需求端，当前废钢消耗量低位运行，在稳增长驱动下预计下半年铁水产量均值有望超过220万吨。整体来看，市场对于下半年需求不悲观，预计后市价格有望呈现偏强走势。 【锰硅】 锰硅：上周五锰硅01合约震荡走强，终收7424元/吨。江苏市场价格小幅上调30元/吨至7450元/吨。锰矿价格持续阴跌，当前北方产区的即期成本下滑至7030元/吨附近、行业利润较为微薄；南方产区仍处利润倒挂格局。近期个别厂家复产或计划复产，锰硅日产水平有所回升。终端需求仍显疲弱，钢厂利润扩张的空间不大，粗钢产量较难出现大幅增量，锰硅下游需求的增幅或较为有限。近期市场库存消化缓慢，锰硅价格上方仍存压力。 【硅铁】 硅铁：上周五硅铁10合约强势拉涨，终收8258元/吨。天津72硅铁价格上调100元/吨至8100元/吨。受陕西疫情影响，兰炭价格提涨100元/吨，硅铁平均生产成本上涨至7650元/吨左右。行业利润情况尚可、厂家复产意愿增加，硅铁日产水平小幅回升。然而，终端需求仍显疲弱，钢厂利润扩张的空间不大，对硅铁的需求或难以出现较大增量。综合来看，厂家的复产进程将削弱库存的去化程度，价格的反弹高度仍需谨慎看待。 【动力煤】 动力煤：隔夜动力煤09合约少量成交，收于810元/吨。秦港5500K煤价上调10元/吨至1215元/吨。受产区疫情影响，近期煤炭产量及发运有所下滑，北港库存持续回落，对煤价形成支撑。气温下降电厂日耗高位下滑，但当前水电出力不足、对火电的替代作用有限，日耗绝对量偏高的情况下电厂补库需求仍存。中长期来看，保供政策下煤炭产销有望重回高位，化工煤需求对价格的支撑有限，而电厂存煤较为充足，后市煤价的上方压力或逐渐增加。

【钢材】钢材：本周钢联数据显示螺纹供需双增，311万吨的周度表需水平略超市场预期。从5大材的角度看，供给增量主要集中在建材板块，卷板周产量环比下降14万吨，表需也有小幅下降。短期来说，目前成材产业链各环节库存均处于低位，若表需后期能维持目前水平或继续上探，较高的去库斜率将一定程度上支撑现货和近月合约的价格。但中长期来说，地产链条的修复情况仍不明朗，季节性的需求恢复兑现后，年内地产对建材需求的绝对高度也明显承压。在国内需求上方存在制约，且海外衰退进程仍在演进的背景下，中长期01合约的的螺纹盘面以逢高沽空思路对待。 【铁矿】铁矿：夜盘价格震荡。当前市场情绪面有所转弱，宏观数据7月份地产新开工、销售面积进一步下探，地产端用钢需求仍未好转。基本面方面，铁矿供应端收缩预期较强，进口铁矿港口累库幅度预计低于预期，同时钢厂复产预期较强，铁水产量有望进一步回升。对比去年同期铁矿大跌是盘面在高估值背景下宏观面与基本面共振引起的下跌，但今年下半年国内经济修复及稳增长有望加速，预计后市价格难以持续回落。 【煤焦】双焦：夜盘价格回落。焦炭方面，焦企第二轮提涨落地执行，当前生产较为积极，加之钢厂高炉复产增多，对焦炭现货价格有一定支撑。焦煤方面，随着下游需求增多，且中间投机贸易商适量采购，部分煤种报价存有上调预期。需求端，当前废钢消耗量持续低位，在稳增长驱动下预计下半年铁水产量有望超过220万吨。整体来看，市场对于下半年需求不悲观，预计后市价格难以持续回落。 【锰硅】锰硅：昨日锰硅主力合约震荡走弱，终收7116元/吨。江苏市场价格进一步下调20元/吨至7380元/吨。锰矿价格逐渐松动，但焦炭价格进一步提涨，当前锰硅即期成本在7100元/吨附近，行业利润重回倒挂格局，锰硅产量仍处低位。钢厂利润扩张的空间不大，粗钢产量较难出现大幅增量，锰硅下游需求增幅或较为有限。综合来看，当前市场供需双弱格局延续，厂家库存仍有待消化，锰硅价格上方压力较大。 【硅铁】硅铁：昨日硅铁主力合约震荡走弱，终收7498元/吨。当前天津72硅铁价格在7900元/吨附近。兰炭价格上调，主产区生产成本增加至7500元/吨左右，行业现货利润尚存，部分厂家已复产或计划复产，关注硅铁日产水平的回升节奏。钢厂利润扩张的空间不大、对硅铁的需求增量或较为有限，同时非钢需求对价格的支撑力度逐渐减弱。综合来看，需求端的恢复程度仍需观察，厂家复产进程将削弱库存的消化程度，硅铁价格上方仍存压力。 【动力煤】动力煤：隔夜动力煤主力合约无成交。秦港5500K煤价小幅上调5元/吨至1170元/吨。旺季港口调出量较大，北港库存高位回落。近期进口煤价格优势显现、市场询货有所增加，而受产区降雨影响、煤炭产量及发运略有下滑。多地高温状态持续，电厂日耗高于同期、旺季补库需求仍存；同时，化工耗煤企稳回升，阶段性补库需求释放支撑煤价。但中长期来看，当前港口库存及电厂存煤仍较为充足，化工煤需求对价格的提振有限，旺季过后煤价的上方压力或逐渐增加。

【行情复盘】动力煤主力合约ZC2209延续昨结855.2。 【重要资讯】1.据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，排名前10家企业原煤产量合计为11.3亿吨，同比增加0.9亿吨，占规模以上企业原煤产量的51.6%。 2.上周，受澳大利亚天气原因和南非铁路检修等因素，全球动力煤供应进一步收紧，国际主要港口动力煤价格继续上涨。截止7月15日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数为433.9美元/吨，较截止7月8日的404.56美元/吨上涨29.34美元/吨，涨幅为7.25%。 3.交通运输部：7月18日，全国货运物流有序运行，总体恢复向好，其中：国家铁路货运继续保持高位运行，运输货物1051万吨，环比基本持平；全国高速公路货车通行703.38万辆，环比增长14.41%；监测港口完成货物吞吐量3300.2万吨，环比增长4.0%，完成集装箱吞吐量80.7万TEU，环比增长6.3%。

钢材：在螺纹盘面的跌幅基本覆盖消化完炉料成本下跌的让利后，叠加地产回暖预期的升温，螺纹盘面近两日有企稳反弹的迹象。但我们认为，高库存是引发本轮负反馈的直接原因，地产销售的回暖到微观新开工和施工强度的抬升之间存在时滞，预期的远水或难解淡季需求疲弱的近渴，所以目前减产仍然是在淡季化解高库存的最有效途径。在此情况下，若后期的库存压力导致减产幅度放大，成本端或仍有一定的让利空间。近期螺纹盘面或将在地产预期和成本拖累间来回拉扯，但负反馈的终结也依赖于供减需增后去库路径的明晰，短期以震荡偏弱思路对待。 【铁矿】 铁矿：夜盘价格走势偏强。本周价格大跌主要是供需两端对价格的支撑都在走弱，供应端澳巴发货量进入加快恢复周期，需求端钢厂进入实质性检修减产，铁水产量有望高位回落。从库存来看，虽进口铁矿港口库存持续下降，钢厂铁矿库存低位运行，但当前下游钢材库存持续高位，终端地产用钢需求仍未见底，在终端需求未见实质性好转之前港口可能进入累库阶段。后市来看，市场对铁矿的交易逻辑有望从估值转向供需主导，价格大跌之后，盘面风险得到释放，盘面价格在底部存反弹动力。 【煤焦】 双焦：夜盘价格走势偏强。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，钢厂对焦炭开启第二轮提降200元/吨，当前焦企已陷入亏损，且亏损面进一步加大，华北地区已有部分焦企加大限产力度，其余地区焦企也有限产预期。焦煤方面，下游采购节奏放缓，煤矿新增订单较少，部分煤矿厂内焦煤出现累积现象，叠加近期线上竞拍情况不佳，部分煤种价格有所调整。后市来看，盘面大幅回落风险得到释放，短期价格有望底部反弹。 【锰硅】 锰硅：昨日锰硅主力合约偏强震荡，终收7760元/吨。江苏市场价格小幅上调50元/吨至8200元/吨。当前北方厂家的即期成本在8260元/吨附近，利润倒挂格局下厂家开工积极性较差，关注主产区自发性停减产动向。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳约束，锰硅下游需求难以出现较大增量。综合来看，当前市场库存仍有待消化，价格上行动力不足，但成本支撑下价格的下方空间也较为有限，建议等待盘面有所反弹后的做空机会。 【硅铁】 硅铁：昨日硅铁主力合约震荡走强，终收8390元/吨。天津72硅铁价格维持在8800元/吨。当前主产区成本在8300元/吨附近，行业现货利润仍存，硅铁产量水平偏高，厂家库存有所积累。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳约束，钢厂对硅铁的需求增幅受限，同时非钢需求对价格的支撑力度存减弱可能。综合来看，市场供应维持高位而需求支撑力度有限，价格缺乏上行驱动，但成本支撑下价格的下方空间已较为有限，建议等待盘面有所反弹后的做空机会。 【动力煤】 动力煤：隔夜动力煤主力合约无成交。北方四港库存回升至去年同期水平以上、对煤价形成压制。煤炭产量同比仍处高位，但进口煤对供应的补充作用较为有限。气温攀升、工业开工恢复，电厂日耗低位回升；但今年水电出力情况较好，加之近期南方降雨较多，电厂日耗较去年同期仍然偏低，且当前电厂存煤充足、补库需求较弱。综合来看，下游需求表现偏弱，限价政策下港口煤价上方承压，需关注旺季临近终端补库需求的释放节奏。 欢迎微信交流：13637062510

【钢材】 钢材：近日来各省市地产销售政策暖风频吹，且恒大重组的消息也刺激了市场对于地产常态化复苏的乐观情绪，导致钢材盘面企稳并有小幅反弹。但淡季弱需求难以主动消化目前的高库存水平才是短期制约价格的症结所在。虽然需求端后期存在复苏的空间，但淡季的季节性扰动是短期较难避免的利空因素，减产依然是化解高库存最直接的途径。在此情况下，减产负反馈的走势或难以在短期内得到扭转，钢材价格以低位震荡思路看待。 【铁矿】 铁矿：夜盘价格震荡。近期价格大跌主要原因一是临近季度末澳巴发运量明显提升，四大矿产量指引未变，下半年供应端有望加速恢复，二是需求端钢厂进入实质性检修减产，以及部分省市压减粗钢政策，铁水产量可能高位回落。前期支撑市场价格高位的澳巴发货量不及预期，需求端铁水产量持续高位两大因素都在走弱。从库存来看，虽进口铁矿港口库存持续下降，钢厂铁矿库存低位运行，但当前下游钢材库存持续高位，终端地产用钢需求仍未见底，在终端需求未见实质性好转之前港口可能进入累库阶段。盘面来看，近期黑色品种大幅回落，铁矿盘面价格持续下跌，盘面风险得到释放，短期价格有望底部企稳。 【煤焦】 双焦：夜盘价格小幅回升。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，中焦协市场委员会召开6月市场分析会，与会企业一致同意坚持亏损不生产。随着第一轮焦炭提降已快速落地执行，多数焦企陷入亏损，后续限产预期增强。焦煤方面，下游焦钢企业均有限产现象对焦煤采购减少，市场情绪较为悲观，部分煤种或有承压下调预期。后市来看，盘面大幅回落风险得到释放，短期价格有望底部企稳。 【锰硅】 锰硅：昨日锰硅主力合约冲高回落，终收7862元/吨。江苏市场价格维持在8150元/吨。当前北方厂家的即期成本在8270元/吨附近，利润倒挂格局下厂家开工积极性较差，关注主产区自发性停减产动向。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳约束，锰硅下游需求难以出现较大增量。综合来看，当前市场库存仍有待消化，价格上行动力不足，但成本支撑下价格的下方空间也较为有限。 【硅铁】 硅铁：昨日硅铁主力合约冲高回落，终收8298元/吨。天津72硅铁价格维持在8800元/吨。当前主产区成本在8300元/吨附近，行业现货利润仍存，硅铁产量水平偏高，厂家库存有所积累。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳约束，钢厂对硅铁的需求增幅受限，同时非钢需求对价格的支撑力度存减弱可能。综合来看，市场供应维持高位而需求支撑力度有限，价格缺乏上行驱动，但成本支撑下价格的下方空间已较为有限。 【动力煤】 动力煤：隔夜动力煤主力合约微量成交，终收850元/吨。北方四港库存回升至去年同期水平以上、对煤价形成压制。煤炭产量同比仍处高位，但进口煤对供应的补充作用较为有限。气温攀升、工业开工恢复，电厂日耗低位回升；但今年水电出力情况较好，加之近期南方降雨较多，电厂日耗较去年同期仍然偏低，且当前电厂存煤充足、补库需求较弱。综合来看，下游需求表现偏弱，限价政策下港口煤价上方承压，需关注旺季临近终端补库需求的释放节奏。 欢迎微信交流：13637062510

钢材：上海复工复产后至今，市场对需求恢复的绝对高度以及恢复斜率已经证伪，高库存+静态高供给的钢材，在淡季价格面临较大的下跌压力，且钢坯库存堰塞湖累计的表外供给也是短期难以避免的利空因素。另一方面，钢厂亏损范围和幅度均有扩大，在高供给和弱需求的组合下，减产成为缓解库存压力的唯一途径，炉料的普跌已经反应了市场对于后期铁水见顶下行的预期。至此，需求疲弱-钢厂亏损减产-炉料下跌的负反馈正式形成，而废钢、焦炭及铁矿的成本坍塌将造成螺纹估值通道（电炉成本、高炉成本）的整体下移，成本坍塌+需求疲弱的双重压力在短期内将继续对盘面价格产生压力。 【铁矿】 铁矿：夜盘底部震荡，昨日跌停主要原因一是临近季度末澳巴发运量明显提升，四大矿产量指引未变，下半年供应端有望加速恢复，二是需求端钢厂进入实质性检修，以及部分省市压减粗钢政策，铁水产量可能高位回落。前期支撑市场价格高位的几大因素澳巴发货量不及预期，需求端铁水产量持续高位，以及铁矿对废钢的性价比都在走弱。从库存来看，虽进口铁矿港口库存持续下降，钢厂铁矿库存低位运行，但当前下游钢材库存持续高位，终端地产用钢需求仍未见底，在终端需求未见实质性好转之前港口可能进入累库阶段。盘面来看，近期黑色品种大幅回落，铁矿盘面价格持续下跌，盘面释放部分风险，市场情绪面较为悲观，后市矿价有望呈现偏弱走势。 【煤焦】 双焦：夜盘走势偏弱。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，随着华北、华东主流钢厂对焦炭采购价格提降300元/吨，焦价首轮提降全面落地执行，当前焦炭多即产即销，焦炭供应稍显紧张。焦煤方面，受国内焦价提降影响，部分中间贸易商为积极出货报价稍有下调，焦煤市场情绪转弱，部分煤种面临降价压力。后市来看，盘面大幅回落释放部分风险，但市场情绪面仍较为悲观，盘面有望呈现偏弱走势。 【锰硅】 锰硅：昨日锰硅主力合约大幅下挫后低位震荡，终收7830元/吨。江苏市场价格进一步下调50元/吨至8150元/吨。当前北方厂家的即期成本在8320元/吨附近，焦炭第一轮提降300元/吨，厂家成本趋于回落。利润倒挂格局下厂家开工积极性较差，关注主产区自发性停减产动向。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳约束，锰硅下游需求难以出现较大增量。综合来看，当前市场库存仍有待消化，价格上行动力不足，但成本支撑下价格的下方空间也较为有限。 【硅铁】 硅铁：昨日硅铁主力合约大幅下挫后低位震荡，终收8314元/吨。天津72硅铁价格继续下调200元/吨至8800元/吨。当前主产区成本在8300元/吨附近，行业现货利润仍存，硅铁产量水平偏高，厂家库存有所积累。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳约束，钢厂对硅铁的需求增幅受限，同时非钢需求对价格的支撑力度存减弱可能。综合来看，市场供应维持高位而需求支撑力度有限，价格缺乏上行驱动，但成本支撑下价格的下方空间逐渐缩窄。 【动力煤】 动力煤：隔夜动力煤主力合约无成交。北方四港库存回升至去年同期水平以上、对煤价形成压制。煤炭产量同比仍处高位，但进口煤对供应的补充作用较为有限。气温攀升、工业开工恢复，电厂日耗低位回升；但今年水电出力情况较好、加之近期南方降雨较多、电厂日耗回升缓慢，目前电厂存煤充足、补库需求偏弱。综合来看，限价政策下港口煤价上方承压，但旺季临近终端补库需求有待释放，届时市场煤资源偏紧或仍将对煤价形成支撑。 欢迎微信交流：13637062510

动力煤： 上周动力煤港口价格小幅松动，秦皇岛报价从上一周最高1400元跌至本周1300元/吨附近。周末部分坑口报价已经开始松动。 我们此前报告多次提示，当前煤价阶段性走强源自电厂夏季提前补库下，市场煤的短暂供应缺失。但考虑终端水泥、钢铁等行业都已经面临全行业亏损，煤价预计难以突破1500元/吨的下游成本上限。高库存和下游需求疲弱下，整体煤价反弹空间受限。 但随着夏季来临，且多地提前进入高温，日耗成为最大的不确定性因素。且不仅是中国，海外多个国家也呈现夏季异常高温情况。季节上，动力煤夏季和春秋时间日耗需求差异在8%-10%左右。若日耗出现超预期增长，叠加煤炭火车运力瓶颈，煤价由天气异常带来的短期上冲也存在一定概率。 综上，从基本面角度，此轮电厂夏季补库带来的煤价反弹或已见顶。后期煤价存在较大不确定。若夏季日耗一般，随着电厂补库力度放缓，煤价或将下跌；但需要警惕天气异常炎热带来的短期煤价上冲风险。

钢材】 钢材：夜盘钢材盘面跌破前低4470附近后继续增仓下跌。市场在复工后需求高度不及预期的弱现实下信心明显走弱。昨日钢联数据显示螺纹周度表需仅280万吨，大幅低于市场对复工复产后需求的高度预期。现货层面，由于钢材价格的快速下移，唐山地区检修钢厂明显增多，炉料需求的边际回落或将对高炉成本构成一定压力。若未来1-2周内需求的释放效率延续疲弱，终端需求疲弱引发到钢厂减产，成本下移的负反馈仍将继续演绎。另一方面，外围市场对加息周期内的衰退交易导致市场悲观情绪蔓延，年内外需见顶的中期逻辑依然有效。值得注意的是近期商品房成交数据有所好转，中期内地产的边际修复或将带来一定的用钢增量。但短期来看，微观的刚需传导仍未见效，季节性的扰动也将限制淡季需求的绝对高度。 【铁矿】 铁矿：夜盘价格下跌3.67%,近期价格高位回落主要原因一是价格高位市场对盘面估值分歧较大，二是虽铁水产量较高但钢厂检修增加。基本面方面，供应端四大矿全球发货量持续恢复，进口铁矿港口库存持续下降，钢厂铁矿库存低位运行，虽当前下游钢材库存持续高位，终端地产用钢需求仍未见底，但市场对宏观稳增长预期持续向好并未改变。盘面来看，基于中长期铁矿发运量持续回升盘面价格上行压力较大，但宏观预期持续向好仍有望推升估值，后市矿价在估值逻辑下回落空间有限。 【煤焦】 双焦：夜盘价格走势偏弱。近期价格大幅回落一方面原因是黑色系品种普跌带动，另一方面虽铁水产量持续高位但钢厂检修增加，同时双焦市场供应端存边际好转预期。焦炭方面，随着焦价经过两轮调整，焦企利润有所修复，但部分焦企利润仍在下滑继续保持限产的状态，焦炭供应继续收紧。焦煤方面，本月受安全月影响，市场供应有所收紧，部分煤种报价仍有上调预期。后市来看，盘面大跌对双焦市场情绪面影响较大，短期有望呈现弱势调整。 【锰硅】 锰硅：昨日锰硅主力合约大幅下挫，终收8154元/吨。江苏市场价格进一步下调100元/吨至8250元/吨。锰矿、焦炭价格高位，北方厂家的即期成本在8400元/吨附近。利润倒挂格局下厂家开工积极性较差，关注主产区自发性停减产动向。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳约束，锰硅下游需求难以出现较大增量。综合来看，当前市场库存仍有待消化，价格上行动力不足，但成本支撑下价格的下方空间也较为有限。 【硅铁】 硅铁：昨日硅铁主力合约高开低走，终收8822元/吨。天津72硅铁价格继续下调100元/吨至9100元/吨。兰炭价格上调100元/吨，主产区成本提升至8300元/吨附近，行业利润情况尚可，硅铁产量水平仍然偏高。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳约束，钢厂对硅铁的需求增幅受限，同时非钢需求对价格的支撑力度或逐渐减弱。综合来看，市场供应维持高位而需求支撑力度有限，价格缺乏上行驱动，按成本考虑估值仍存回归空间。 【动力煤】 动力煤：隔夜动力煤主力合约无成交。当前北方四港库存回升至去年同期水平之上、对煤价形成压制。煤炭产量同比仍处高位，但进口煤对供应的补充作用较为有限。气温升高、工业开工逐渐恢复，电厂日耗低位回升，但因南方降雨偏多、日耗回升缓慢，目前电厂存煤仍较为充足。综合来看，限价政策下港口煤价上方承压，但旺季临近终端补库需求有待释放、届时市场煤资源偏紧仍将对煤价形成支撑。 欢迎微信交流：13637062510