动力煤：补库支撑偏强 关注政策动向

本周观点：

在动力煤迎旺季，钢铁季节性淡季将来临的情况下，动力煤和焦钢产业的价格或将分化，看好此前涨幅较少的动力煤龙头煤企的韧性，以及供给端收缩逻辑稳定且持续的焦煤龙头。煤炭板块上市公司的二季度业绩预计将量价齐升、同比大增，由于迎峰度夏即将来临，而目前补库尚远未到位，未来若无国内产量明显释放，动力煤价格预计仍有较强支撑。

本周内日耗持续增加，同比比去年同期明显高于基数。发电厂库存略有增加，但本轮仍有很大的空间，发电厂的夏季高峰季节补库时间不长。从供应方面看，由于各煤矿安全事故频发，预计7月初国内产量仍在紧张，需求仍有强劲支撑。本周煤炭价格继续上涨，在需求支撑下，当前大幅下跌的风险不大。但是，如果煤炭价格继续大幅上涨或有限价政策风险，进口煤炭的后续供应可能会增加，但供应方面的释放主要取决于国内增产的节奏。实施目标后，领先的动力煤公司的数量将受益于可能的增产和供应保证价格，即使煤炭价格有所回升，煤炭价格仍处于较高水平。预计第二季度业绩将大幅增长。

供给端来看释放并不显著，而需求在近期仍有强劲支撑，本周港口煤炭成交价反弹后周五企稳，目前买卖双方较为胶着，需求支撑下当前大幅下跌风险不大，但若煤价继续大幅上涨或有供给端的政策风险，另进口煤后续或有增量，但供给端的释放最主要还是要看国内的增产节奏。

马上就要进入7月份，虽然随着保供政策逐步落实，产地煤价有望理性回归，贸易商发运到港积极性将有提升，但用煤旺季期间电厂采购需求将进一步释放，预计北方港口库存在7月上、中旬将逐步回落，下旬开始，随着电厂下水煤采购需求放缓，北港库存将止跌回升。

尽管煤炭价格处于高位，但是今年以来的产量增速明显不及市场预期。分析来看，一是煤炭主产地加速推进资源整合，有部分煤矿因权责归属等问题，处于停产或半停产状态；二是在“碳达峰、碳中和”战略和环保约束下，松动煤炭产能的政策很难出台。