热 主流机构动力煤期货观点汇总20230926

方向

期货公司

核心观点

观望

银河期货

9月25日，港口市场5500大卡市场报价1000元左右，部分报价1000元以下，5000大卡市场报价880-915元/吨，4500大卡有报价750元/吨。内蒙地区煤5500大卡价格770-820元/吨，5000大卡价格640-690元/吨，4500大卡价格500-540元/吨。榆林地区非电企业用煤6000大卡价格900-950元/吨，5800大卡价格850-900元/吨；山西非电企业用煤5500大卡市场报价790-840元/吨，5000大卡市场报价670-720元/吨，4500大卡市场报价540-590元/吨。

坑口煤炭产量陆续恢复，节前需求减弱，坑口价止涨平稳，局部下滑。受晋蒙地区安全大检查影响，部分煤矿停产，不过整体开工率相对尚可，供应略宽松，下游需求尚可，坑口价偏稳为主。港口市场情绪有所降温，大秦线运量恢复正常，随着发运利润恢复，呼局批车数有所增加，港口调入增至高位，港口库存累库至2040万吨附近，货源紧张局面暂缓，港口煤价高位回落。主产地供应恢复至高位水平，鄂尔多斯和榆林地区日均产量均恢复至7月份高点，而前期安检影响逐渐消退，供应恢复，坑口价暂稳运行。产地发运港口倒挂缓解，呼局批车增加，大秦线运量恢复，港口调入增至高位，港口库存开始累库，货源紧张局面暂缓，终端电厂日耗高位回落，沿海电厂日耗降至同期水平，电厂库存高位偏稳，且大量进口煤叠加长协供应，电厂市场煤采购意愿不高，且迎峰度夏结束，下游需求有所转弱，不过受限于市场煤量依旧有限，贸易商低价抛货暂未发生，非电需求强劲，港口煤价弱势回调为主。

广发期货

【现货】截至9月25日，产地安监严格，但是煤矿开始陆续复产，发运量大增导致港口再度累库，节前情绪转弱，煤价回落。内蒙5500大卡报价790元，环比持上涨10元，山西5500大卡报价为810元，环比持平；陕西5500大卡报价为817元，环比持平。港口5500报价1000-1100元，报价环比下跌20-30元。

【供给】截至9月22日，“三西”地区煤矿产量1193万吨，周环比基本持平，其中山西地区产量316万吨，周环比减少8.9万吨，陕西地区产量351万吨，周环比增加5.4万吨，内蒙产量527万吨，周环比增加3.6万吨。部分停产煤矿恢复正常生产，叠加少数检修煤矿复产，整体产量提升，但是内蒙地区安全检查仍严格，整体产量释放还不高，产能利用率小幅提升。

【需求】截至9月20日，内陆17省+沿海8省日耗567.3万吨，周环比增加10.7万吨，库存11983.8万吨，周环比增加17.5万吨，平均可用天数20.4天，周环比减少0.4天。电厂库存高位，长协和进口煤补充充足，市场采购意愿不足。截至9月22日，江内六港煤炭库存469万吨，周环比减少20万吨，截至9月21日，广州港煤炭库存281.9万吨，周环比增加10.8万吨

【观点】各地政府开始加强保供工作，但是安监影响仍在，产地供给仍有波动，内蒙地区恢复偏慢。海外供给持续紧张，预计进口量将有所回落。电厂日耗季节性回落，长协和进口煤充足，市场采购意愿偏低。需求释放主要依赖化工以及焦化等非电企业，经过前期补库以及煤价的大幅上涨，非电企业恐高情绪渐起。此外，由于大秦线发运回升，以及贸易商发运利润回升，港口调入量大幅增加，仅靠非电企业需求难以去库，整体影响煤价短期涨幅收窄，不排除调整可能，后市仍需关注政策对非电企业需求的影响。

一德期货

主产地销售有所转差，周末开始部分煤矿为刺激拉运，下调销售价格，但仍有价格偏低的煤矿上调价格，整体来看基本呈现涨跌互现的局面。今日煤矿调降范围有进一步扩大，基本以调降为主，短期反弹基本结束。北港今日调入146.6万吨，调出110.6万吨，库存增加36万吨。锚地船上升至72艘，属于中性偏低水平。预到船降至47艘，降至偏低水平。船运费基本平稳，各航线涨跌均有，其中华南航线运费小幅下行。港口市场今日价格情绪继续走弱，贸易商想趁高价在节前尽快兑现，价格进一步下行，但下游节前补库基本结束，成交较少，采购意愿较低，5500大卡主流报价990-1020元/吨，5000大卡主流报价880-910元/吨。新一期日耗均有所回落，其中沿海日耗变化不大，内陆日耗回落较为明显。终端库存稳定，沿海库存略微去化，内陆库存小幅增加。

国泰君安

市场多头氛围继续发酵：1、大秦线将于 10 月 4 日开启为期 20 天的秋季检修，届时港口调入量或将出现进一步下滑，并且考虑到港口受发运成本倒挂影响库存持续下滑，货源偏紧导致价格易涨难跌。2、坑口环节由于主产区内蒙安检仍相对严格，产量上行高度有限，供应持续偏紧。且在下游刚需采购支撑下，坑口报价仍相对坚挺。

综合来看，短期受供应偏紧悲观预期扰动，坑口报价较为坚挺，且随着港口库存的持续回落，非电用煤需求有所增加，价格持续上涨，短期或以震荡偏强对待。首先，晋陕蒙三地煤矿产能利用率周环比有所修复，但主产区安检仍然相对趋严，产量释放较为缓慢，而下游多维持按需采购，坑口报价较为坚挺。至于港口环节，市场情绪相较周初有所回暖，考虑到货源偏紧格局暂未缓解，叠加进口外盘报价上涨，供需错配导致价格存在一定支撑。预计短期价格或以高位震荡思路对待。

华泰期货

期现货方面：产地方面，产地部分煤矿已开始累库，观望情绪较浓，价格以小幅回调为主。港口方面，港口报价跌幅有所收窄，节前备货接近尾声，成交偏弱，市场整体表现僵持。进口方面，印尼煤价格维持稳定，印尼3800大卡动力煤报价在FOB58-60美元/吨左右。运价方面，截止到9月25日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于625.55，相比上一交易日上跌8.23点。

需求与逻辑：产地安全检查对动力煤整体供应稍有影响，但坑口部分煤矿开始累库，下游补库需求接近尾声，港口煤价开始回落，节前整体价格维持稳中偏弱运行。

宝城期货

日内观点：震荡  中期观点：震荡

参考策略：观望

核心逻辑：本周，港口动力煤价格继续上行，截至9月22日，秦皇岛港5500大卡动力煤报价995元/吨，较9月15日上涨80元/吨。双节临近，本周终端用户补库需求释放，叠加安监以及十月大秦线秋检，周初动力煤价格加速上行。但随着煤价不断攀升，多省再次强调增产保供要求，动力煤稳价压力再现，部分贸易商挺价情绪开始松动，本周末煤价涨势放缓，目前安监和保供已成为市场博弈的重心。供应端来看，安监对9月主产区煤矿生产造成一定压制，且外煤进口在8月创下新高后有所回落，动力煤供应环比收缩。需求端，本周电厂煤耗并未进一步走弱，维持震荡运行，钢铁行业开工水平仍接近年内最高水平，化工行业煤制甲醇、煤制尿素利润良好，开工水平高于往年同期，动力煤非电需求较为旺盛。总的来说，动力煤基本面有所改善，且10月大秦线秋检不利于环渤海港库存回升，煤市情绪仍偏火热，不过随着煤价攀升，价格管控压力再现，预计动力煤涨势将有所放缓。

先锋期货

市场方面：今日港口市场情绪略有转弱，贸易商报价小幅下探，出货意愿有所加强，下游以观望为主，成交较少。今日5500大卡市场报价980-1000元/吨。总结：近期本周沿海煤价继续大幅上涨后，进口煤价格优势进一步扩大，这有助于未来进口煤到港量继续维持高位；近期随着沿海煤价连续快速上涨，铁路发运量及环渤海港口煤炭调入量也明显回升；未来一段时间电煤日耗仍将进一步季节性回落，而沿海电厂电煤库存整体仍处于高位；随着电煤日耗季节性回落，在内外贸供应维持当前水平的情况下，预计沿海区域动力煤暂时不会再明显去库；这些都将对环渤海煤价持续上涨形成一定抑制，甚至给煤价带来一定调整压力。但是，换个角度看，虽然近期渤海港口煤炭调入有所回升，但因环渤海煤价与即期发运成本仍然倒挂，港口煤价走弱可能再度导致调入减少；环渤海港口内贸市场煤可售资源仍然偏少，下游港口库存整体也仍在下降，而且进入10月大秦将进行秋季检修，届时环渤海港口煤炭调入将在物流硬件方面受到一定影响，这些因素仍会对沿海煤价形成一定支撑。总体来看，沿海煤价经历了连续快速上涨后，供应有所恢复，部分市场参与者恐高情绪也有所增强，煤价继续上涨的阻力将明显加大，甚至开始回调。但是，因港口煤价与发运成本仍然倒挂，沿海内贸市场煤可售资源仍偏少，主产区安全监管对供应的影响仍未消除，预计煤价回调空间有限。

中信期货

市场谨慎观望，煤价小幅回调

逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为995（-5），Q5000为880（-8），Q4500为755（-5）。发运倒挂矛盾有所缓解，港口库存逐步回升，进口煤价格优势明显，节前补库进入尾声，市场谨慎观望，煤价小幅回调。然产地发运倒挂现象仍存，港口优质货源有限，叠加大秦线临近检修，煤矿安检趋严，港口优质货源补充缓慢。后期关注港口库存以及非电需求情况，若节后非电需求再度释放，煤价仍有支撑。

操作建议：观望为主

风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）

关注要点：非电需求、港口库存变化