热 主流机构动力煤期货观点汇总20240725

方向

期货公司

核心观点

观望

广发期货

【现货】截至7月24日，港口市场维稳运行，贸易商报价坚挺，下游对价格的接受程度有所提升，但成交依旧僵持。CCI5500大卡指数报856，报价环比持平，CCI5000大卡报价758，报价环比+1。产区市场平稳运行，下游偏观望，需求不积极。汾渭内蒙5500指数报669，报价环比持平，大同5500报726，报价环比持平，榆林5800报738，报价环比+1。

【供给】截至7月18日，“三西”地区煤矿产量1175万吨，周环比-9.4，其中山西地区产量266万吨，周环比-5.5，陕西地区产量363万吨，周环比-0.4，内蒙产量546万吨，周环比-3.5。前期重要会议召开，为保安全监测点部分煤矿暂停生产或减产，叠加少数煤矿换工作面，煤矿产能利用率小幅下降，市场煤炭供应收紧。

【上游库存】截至7月18日，汾渭大样本煤矿库存311万吨，周环比-1.9。山西地区库存82.4万吨，周环比-0.7。陕西库存78.7万吨，周环比-0.7。内蒙古库存150万吨，周环比-0.5。

【港口和终端库存】截至7月23日，北方五港库存周环比-60.8至1577万吨。截至7月19日，江内六港煤炭库存875万吨，周环比+50，广州港煤炭库存347万吨，周环比-14。大秦线发运低位，港口外发增加，综合影响北方库存有所回落，长江上下游雨水增多，需求较弱，库存大幅积累。沿海八省电厂日耗234.5万吨，周环比+13.7，库存3643.1万吨，周环比-58，平均可用天15.5天，周环比-1.3。内陆十七省日耗359.1万吨，周环比+1，库9220万吨，周环比+13.7，可用天数25.7天，周环比持平。

【观点】港口市场平稳，贸易商挺价明显，下游对价格的接受程度有所提升，但成交依旧冷清。坑口供给偏紧，但非电企业采购节奏放缓，部分块煤出货较好，价格小幅上调。展望后市，目前下游终端库存维持高位，采购积极性不足，非电企业刚需补库对煤价支撑力度偏弱，市场仍然呈现出供需两弱的状态，煤炭价格缺乏涨价动力，但当前仍处于迎峰度夏阶段，市场对后市仍有乐观预期，叠加电厂日耗仍在回升，对煤价下方有一定支撑，预计煤价震荡运行。

国泰君安

空头：1、由于新能源和水力发电良好，火电需求一般，终端电厂负荷较为平淡，基本维持在 60%-70%，且多数电厂在长协和现有库存的支撑下，市场煤需求较为冷清，少数维持刚需补库。

多头：1、随着南方陆续出梅，终端及贸易商拉运情绪较为积极，部分煤矿拉煤车出现排队情况，整体库存下降。2、7 月 11 日-7 月 17 日“三西”地区煤矿产能利用率较上期下降 0.7 个百分点。重要会议召开，为保安全监测点部分煤矿暂停生产或减产，叠加少数煤矿换工作面，煤矿产能利用率小幅下降，市场煤炭供应收紧。

综合来看，当前动力煤现货报价呈现弱稳运行态势。从供应环节来看，产区受安全环保检查的影响，煤矿生产仍存约束，但对于港口及终端库存水平来看，在长协支撑下，库存维持上涨趋势，厂内库存高位，有效缓解因煤矿停产所带来的供给压力。而从需求表现来看，虽然受局部高温天气影响，终端电厂负荷有所提升，但由于期华南水电利好，电厂整体库存处于高位，导致非电维持刚需采购，市场情绪观望氛围增多。因此，动力煤价格在当前供需双弱背景下难有进一步向上的驱动，但考虑到今年迎峰度夏仍然存在预期，需求存在支撑，整体偏震荡思路对待。

华泰期货

期现货方面：产地方面，月度部分煤矿完成生产任务，整体供应有所回落，坑口价格相对坚挺，贸易商采购较为谨慎。港口方面，港口价格存在倒挂情况，报价小幅上探，下游采购存在压价行为。

需求与逻辑：煤炭受到需求旺季影响，价格存在刚性支撑，中长期来看，在水电旺盛、整体需求不足和总库存较高的大背景下，价格相对偏弱运行。

宝城期货

参考策略：震荡对待

核心逻辑：本周，动力煤价格止跌回升。截至7月18日，CCI5500K报价853元/吨，周环比下跌3元/吨，价格自上周快速上涨后小幅回落。供应端，告别安全生产月后，安监继续偏严，主产地产量有所释放但相对有限。最新一期山西省煤矿开工率70.3%，环比-1.5%，山西地区煤炭外运持续受修路影响，当前需求低迷环境下，生产也有相应收缩。陕西方面，开工率报92.9%，环比-1.5%，陕西近期安监检查较为严格，开工率下滑，上周有部分化工企业集中补库，但持续性有限，本周区域煤价再现回落态势。内蒙古煤矿开工率报87.5%，环比-0.8%，价格承压，煤矿排产及发运均略有回落。进口方面，印尼雨水天气对生产影响减退，货源相对充裕，澳洲煤没有明显发运利润且下游需求有限。国内华南高库存下，进口煤需求较少，下游目前招标以远月为主，压价力度较大。需求端，本周沿海及内陆日耗数据相较去年同期仍略显疲软，终端开始去库，但库存同比依旧略偏高。三峡出库本周较去年同期平均偏高近2倍，水偏电出力显著好偏好，对火电形成压制。当前夏季日耗已进入高峰阶段，后期继续关注日耗变化。预计在水电对冲一部分增量的前提下，电厂日耗同比难有明显增量。非电方面，最新一期国内水泥开工率45.87%（环比+3.19%），开工率略有好转，但仍处在同比偏低水平；甲醇开工率67.93%（环比-2.9%）开工率明显下滑，甲醇下游需求低迷，且面临进口供应冲击，煤制甲醇亏损面加大，装置检修增多，预计短期非电对煤价支撑依旧较为有限。库存方面，截至7月19日，环渤海9港煤炭总库存2571.3万吨，周环比-112.7万吨，港口船舶拉运较月初明显增多，但多以长协拉运为主，库存小幅回落，但下游市场采购没有明显放量，价格经历上周短期上涨后难以为继。后续市场关注的核心仍是日耗能否有进一步的亮眼表现，带动社会库存加速去化。预计后期供应端也将有主动收缩预期，供需双方持续博弈，短期价格或再度进入僵持，但需求仍是决定当前价格的核心。

先锋期货

市场方面：今日北方港口市场平静，周一叠加夏季煤炭会议期间，交投氛围冷清。少数贸易商提高报价，但还未看到成交信息。今日5500大卡市场报价850-860元/吨。

总结：近期虽然环渤海港口内贸煤调入量仍相对偏低，但海运煤到利润还继续维持高位，印尼煤进口利润还继续维持，澳煤也没有明显倒挂，沿海区域动力煤供应整体问题不大；近期因长江上中游水库拦洪，水电出力受到一定影响，再加上季节性用电需求回升，导致沿海区域电煤日耗快速上升，但日耗同比暂时也没有明显增加；同时电厂电煤库存水平整体较高，沿海区域港口库存总量更是处于近年来高位，库存压力仍然较大。总体来看，市场悲观情绪会有所缓解，煤价下跌压力有所减轻，但是，因为需求并没有超预期，同时沿海区域各环节库存整体仍在高位，煤价缺乏上行驱动。

中信期货

1、行情回顾：(1)国内——港口价格稳中偏弱运行：尽管南方大部高温天气持续，但西南地区来水高位、水电高发电厂日耗同比偏弱，库存去化不明显，拉运采购需求仍然较为低迷，港口动力煤市场交投活动偏少，价格稳中偏弱运行。(2)海外——外矿低卡货盘减少，报价坚挺；高卡跟随海外天然气弱反弹。

2、未来展望：1)国内——中下游库存分化但需求无明显利好，煤价预期弱盘整：产地产销平衡，港口库存去化明显挺价情绪维稳报价；但西南降水集中，来水偏多支撑水电高发，需求端短期难有起色，电厂库存高位震荡压制下，交投情绪偏弱；短期煤价预期弱盘整，市场观望情绪浓厚。2)海外——进口价较电厂投标仍有小幅倒挂，低卡预期小幅震荡为主；高卡继续跟随海外天然气价格。

操作建议：观望为主

风险因素：高温、安检形势、非电需求上行(上行风险);复产进度加快，水电超预期，需求不及预期(下行风险)

锦泰期货

步入七月虽然高温天气延续，产地情绪受到港口低迷调降影响，坑口煤价延续小幅调降，市场情绪进一步下挫，大矿成交价走低；下游采购谨慎、接货意愿不高，整体供应平衡略宽松，港口市场气氛弱稳；目前夏需旺季在即贸易商虽有惜售待涨情绪，但下游电厂库存高位，刚需采购压价为主，实际成交一般；本周北方港口动力煤5500大卡报价850-860元/吨；5000大卡成交在750-760元/吨左右。

总体煤市稳中偏弱运行态势延续；中期看供需面温和偏松，市场维持区间持稳运行概率大。

一德期货

今日主产地市场较为平稳，调价煤矿不多，且涨跌互现，窄幅波动。整体维持常态拉运，车流量不多。发运上看，今日大秦线例行检修，运量回落至95万吨。呼铁局批车26个大列，属于相对较好水平。北港今日调入113.3万吨，调出127.3万吨，库存减少14万吨至2363.9万吨，近期由于发运的减少，库存持续下行。锚地船30艘，较昨日增加4艘，预到船40艘，较昨日增加4艘，整体船舶数量仍处于低位水平。船运费继续保持回升，不过运价仍处于低位水平。今日港口市场较为平稳，货主仍在挺价，昨日尝试探涨后，实际成交并不太好，不过一些优质煤种仍有较好的成交价格。近期各地高温来袭，日耗抬升，给予货主更强的挺价信心。但下游需求虽有好转，但仍偏低，市场僵持为主。整体来看整体报价坚挺，低位报价减少。5500大卡主流报价855-870元/吨，5000大卡报价在755-770元/吨。新一期内陆终端日耗继续回升，已接近去年同期水平，迎峰度夏已处于高峰期。库存也开始去库，暂时仍处于偏高水平。