热 主流机构动力煤期货观点汇总20230925

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银河期货

9月22日，港口市场5500大卡市场报价1000-1040元/吨，少数报价1040元以上，5000大卡市场报价900-920元/吨，4500大卡有报价765-780元/吨。内蒙地区煤5500大卡价格720-770元/吨，5000大卡价格590-640元/吨，4500大卡价格460-500元/吨。榆林地区非电企业用煤6000大卡价格860-910元/吨，5800大卡价格820-870元/吨；山西非电企业用煤5500大卡市场报价780-830元/吨，5000大卡市场报价660-710元/吨，4500大卡市场报价530-580元/吨。

市场情绪持续高涨，坑口价普涨为主。坑口煤炭产量陆续恢复，但需求旺盛，坑口价坚挺上涨。受晋蒙地区安全大检查影响，部分煤矿停产，坑口煤价坚挺为主，但随着煤矿陆续复工复产，下游需求尚可，坑口价偏稳为主。港口市场情绪略有改善，大秦线运量恢复正常，随着发运利润恢复正常，呼局批车数开始缓慢提升，当前日均批车数达到25列，港口调入恢复至高位，港口库存增加至2000万吨附近，但结构性缺货依旧凸显，支撑港口煤价。主产地供应恢复至高位水平，鄂尔多斯和榆林地区日均产量均恢复至7月份高点，而前期安检影响逐渐消退，供应恢复，坑口价暂稳运行。产地发运港口持续倒挂，呼局批车数持续低位，大秦线运量恢复，港口调入偏低，港口库存持续去库，可售货源略显紧张，但终端电厂日耗高位回落，沿海电厂日耗降至同期水平，电厂库存去库缓慢，且大量进口煤叠加长协供应，电厂市场煤采购意愿不高，且迎峰度夏将过去，下游需求有所转弱，不过受限于市场煤量有限，贸易商囤货惜售情绪高涨，非电需求强劲，港口煤价仍有上行空间。

广发期货

现货：截至9月22日榆林5800大卡指数928元，周环比上涨114元；鄂尔多斯5500大卡指数791元，周环比上涨86元；大同5500大卡指数831元，周环比上涨76元。CCI进口4700指数报88美元，周环比上涨3美元，CCI进口3800指数报66.5美元，周环比上涨2.5美元。前期主产区市场涨幅扩大，化工、焦化等需求较好，贸易商积极囤货，部分煤矿涨幅较大。海外需求向好，叠加国内煤价上行，外矿报价也在不断上行。但临近假期，部分贸易商获利了解，价格上涨开始乏力。

供给：截至9月22日，“三西”地区煤矿产量1193万吨，周环比基本持平，其中山西地区产量316万吨，周环比减少8.9万吨，陕西地区产量351万吨，周环比增加5.4万吨，内蒙产量527万吨，周环比增加3.6万吨。部分停产煤矿恢复正常生产，叠加少数检修煤矿复产，整体产量提升，但是内蒙地区安全检查仍严格，整体产量释放还不高，产能利用率小幅提升。

需求及库存：截至9月20日，内陆17省+沿海8省日耗567.3万吨，周环比增加10.7万吨，库存11983.8万吨，周环比增加17.5万吨，平均可用天数20.4天，周环比减少0.4天。电厂库存高位，长协和进口煤补充充足，市场采购意愿不足。截至9月22日，江内六港煤炭库存469万吨，周环比减少20万吨，截至9月21日，广州港煤炭库存281.9万吨，周环比增加10.8万吨。

观点：各地政府开始加强保供工作，但是安监影响仍在，产地供给仍有波动，内蒙地区恢复偏慢。海外供给持续紧张，预计进口量将有所回落。电厂日耗季节性回落，长协和进口煤充足，市场采购意愿偏低。需求释放主要依赖化工以及焦化等非电企业，经过前期补库以及煤价的大幅上涨，非电企业恐高情绪渐起。此外，由于大秦线发运回升，以及贸易商发运利润回升，港口调入量大幅增加，仅靠非电企业需求难以去库，整体影响煤价短期涨幅收窄，不排除调整可能，后市仍需关注政策对非电企业需求的影响。

一德期货

主产地销售仍然较好，调价煤矿基本都是涨价，尤其是非电用煤溢价较为明显。不过随着港口的走弱，产地价格预计也会逐步趋于平稳。大秦线今日例行检修，发运量仍能达到110万吨，已是天窗期的最高水平，呼铁局批车26个大列，也处于近期偏好水平，整体发运量有明显改善。北港今日调入129.9万吨，调出111.1万吨，库存增加18.8万吨。锚地船回落至58艘，属于偏低水平。预到船73艘，属于偏好水平。船运费继续反弹，不过绝对价格仍在低位。港口市场今日价格情绪继续走弱，贸易商出现恐高情绪，出货增多，想趁高价在节前尽快兑现，价格出现松动，其中高卡相对更坚挺。5500大卡主流报价1005-1035元/吨，5000大卡主流报价890-920元/吨。新一期日耗有所分化，其中沿海日耗小幅反弹，内陆日耗持续回落。终端库存整体累库，其中沿海库存偏稳定。

国泰君安

市场多头氛围继续发酵：1、大秦线将于 10 月 4 日开启为期 20 天的秋季检修，届时港口调入量或将出现进一步下滑，并且考虑到港口受发运成本倒挂影响库存持续下滑，货源偏紧导致价格易涨难跌。2、坑口环节由于主产区内蒙安检仍相对严格，产量上行高度有限，供应持续偏紧。且在下游刚需采购支撑下，坑口报价仍相对坚挺。

综合来看，短期受供应偏紧悲观预期扰动，坑口报价较为坚挺，且随着港口库存的持续回落，非电用煤需求有所增加，价格持续上涨，短期或以震荡偏强对待。首先，晋陕蒙三地煤矿产能利用率周环比有所修复，但主产区安检仍然相对趋严，产量释放较为缓慢，而下游多维持按需采购，坑口报价较为坚挺。至于港口环节，市场情绪相较周初有所回暖，考虑到货源偏紧格局暂未缓解，叠加进口外盘报价上涨，供需错配导致价格存在一定支撑。预计短期价格或以高位震荡思路对待。

华泰期货

整体来看：产地方面，榆林地区大矿竞价表现依旧较好，交易活跃度平稳，支撑市场价格延续上行，但采购心态趋于谨慎。鄂尔多斯区域较为平稳，市场供给略为收缩态势，价格维持弱稳运行。晋北地区连续提价后观望气氛明显，矿方积极保供发运，市场煤交易受港口影响，价格暂稳。港口方面，市场询价需求有所增加，港口优质货源偏少，贸易商挺价心态升温，报价有小幅上涨，但成交偏弱，市场整体表现僵持。进口方面，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势明显收窄，近期外矿报价有所上调，进口煤市场持稳运行。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库影响，以及发运利润低，消费低价格有所上涨。中长期看，动力煤供给趋向于宽松。需关注在安全要求下，供应的明显的波动，尤其是短期的发运节奏对沿海煤价的影响。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

宝城期货

日内观点：震荡  中期观点：震荡

参考策略：观望

核心逻辑：本周，港口动力煤价格继续上行，截至9月22日，秦皇岛港5500大卡动力煤报价995元/吨，较9月15日上涨80元/吨。双节临近，本周终端用户补库需求释放，叠加安监以及十月大秦线秋检，周初动力煤价格加速上行。但随着煤价不断攀升，多省再次强调增产保供要求，动力煤稳价压力再现，部分贸易商挺价情绪开始松动，本周末煤价涨势放缓，目前安监和保供已成为市场博弈的重心。供应端来看，安监对9月主产区煤矿生产造成一定压制，且外煤进口在8月创下新高后有所回落，动力煤供应环比收缩。需求端，本周电厂煤耗并未进一步走弱，维持震荡运行，钢铁行业开工水平仍接近年内最高水平，化工行业煤制甲醇、煤制尿素利润良好，开工水平高于往年同期，动力煤非电需求较为旺盛。总的来说，动力煤基本面有所改善，且10月大秦线秋检不利于环渤海港库存回升，煤市情绪仍偏火热，不过随着煤价攀升，价格管控压力再现，预计动力煤涨势将有所放缓。

先锋期货

近期本周沿海煤价继续大幅上涨后，进口煤价格优势进一步扩大，这有助于未来进口煤到港量继续维持高位;近期随着沿海煤价连续快速上涨，铁路发运量及环渤海港口煤炭调入量也明显回升;未来一段时间电煤日耗仍将进一步季节性回落，而沿海电厂电煤库存整体仍处于高位;随着电煤日耗季节性回落，在内外贸供应维持当前水平的情况下，预计沿海区域动力煤暂时不会再明显去库;这些都将对环渤海煤价持续上涨形成一定抑制，甚至给煤价带来一定调整压力。但是，换个角度看，虽然近期渤海港口煤炭调入有所回升，但因环渤海煤价与即期发运成本仍然倒挂，港口煤价走弱可能再度导致调入减少;环渤海港口内贸市场煤可售资源仍然偏少，下游港口库存整体也仍在下降，而且进入10月大秦将进行秋季检修，届时环渤海港口煤炭调入将在物流硬件方面受到一定影响，这些因素仍会对沿海煤价形成一定支撑。总体来看，沿海煤价经历了连续快速上涨后，供应有所恢复，部分市场参与者恐高情绪也有所增强，煤价继续上涨的阻力将明显加大，甚至开始回调。但是，因港口煤价与发运成本仍然倒挂，沿海内贸市场煤可售资源仍偏少，主产区安全监管对供应的影响仍未消除，预计煤价回调空间不会太大。

中信期货

（1）行情回顾：1）国内：价格涨幅扩大，恐高情绪渐起。节前补库下周初产区和港口市场涨幅扩大，随着价格突破千元，双节长假临近，市场观望情绪渐起，周末价格有小幅回落。9月22日，曹妃甸港动力煤(Q5500）平仓价1000.0元/吨（+80.0）。2）海外：能源价格支撑，海外煤炭价格上涨。

（2）供给：部分煤矿陆续复产，供应恢复缓慢，发运有所恢复，港口调入增加。9月21日当周，大秦线日均发运量123.32万吨（+6.58），环渤海港口调入量周均189.2万吨（+14.8）。

（3）需求：电厂日耗趋势性下行难改，非电需求增量有限，按需采购为主。截至9月21日，25省日耗571.6万吨，环比上周+2.7%，同比+9.9%，平均可用天数21.0天（-0.5）。

（4）库存：港口库存小幅累积，电厂库存持续高位，补库动力较弱。截至9月22日，环渤海港口库存为2168万吨，同比-4.6%，较上周+3.1%。全部二十五省库存为11982.7万吨，同比+13.2%，较上周+0.1%。

（5）未来展望：1）国内：节前安监趋严，港口货源结构性矛盾影响持续，供应恢复缓慢。需求方面，电厂日耗逐步走弱，需求难有较大提振，非电需求增量有限，按需采购为主。短期发运倒挂持续，港口结构性矛盾难以缓解，节前市场趋于谨慎，煤价或震荡运行；随着事故影响煤矿逐步复产，后期价格仍然承压。2）海外：印度电力用煤需求增加，支撑外矿报价。

操作建议：观望为主

风险因素：煤矿安检加严，极端天气（上行风险）；需求不及预期（下行风险）