热 主流机构动力煤期货观点汇总20240912

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核心观点

观望

广发期货

【现货】截至9月11日，港口市场情绪较好，贸易商报价继续上探。CCI5500大卡指数报855，报价环比+2，CCI5000大卡报价758，报价环比+3。主产区市场企稳上涨，下游情绪好转，临近中秋国庆，部分终端刚需好转。汾渭内蒙5500指数报654，报价环比+2，大同5500报709，报价环比+3，榆林5800报715，报价环比持平。

【供给】截至9月6日，“三西”地区煤矿产量1175万吨，周环比+4，其中山西地区产量271万吨，周环比+4.2，陕西地区产量361万吨，周环比+1.4，内蒙产量543万吨，周环比-1.6。月初煤矿恢复正常，少数检修和倒工作面煤矿复产，煤矿产能利用率增加，但少数露天煤矿由于降雨临时有影响，整体产能利用率增幅受限。

【上游库存】截至9月6日，汾渭大样本煤矿库存314.9万吨，周环比-3.1。山西地区库存84.54万吨，周环比-0.6。陕西库存78.9万吨，周环比-0.6。内蒙古库存151.6万吨，周环比-1.9。

【港口和终端库存】截至9月6日，北方五港库存周环比-37至1534.4万吨，广州港煤炭库存278.2万吨，周环比-4.2，江内六港煤炭库存584万吨，周环比-23 。港口库存继续去化中，但去库速度略有放缓。截至9月4日，沿海八省日耗239.7万吨，周环比-1.5，库存3405万吨，周环比-37，平均可用天14.2天，周环比-0.1。内陆十七省日耗376.1万吨，周环比-2.3，库存8358.6万吨，周环比-52.9，可用天数22.2天，周环比持平。

【观点】下游需求好转，一方面是天气偏热民用需求增加，另一方面非电企业少量补库采购，市场情绪好转，产地煤矿出货好转，报价上行，港口煤价也小幅上涨。此外，本周铁路发运量维持低位水平，呼铁局批车数量下降明显，港口库存持续去化，优质货源补充缓慢，贸易商报价上行。但终端日耗处于季节性高点，后市需求仍将回落，预计煤价上行空间有限，整体震荡为主。

国泰君安

空头：1、8 月 29 日-9 月 4 日“三西”地区煤矿产能利用率较上期增加 0.3 个百分点，月初部分月底任务完成煤矿恢复正常，叠加少数检修和倒工作面煤矿复产，煤矿产能利用率增加，但少数露天煤矿由于降雨临时有影响，整体产能利用率增幅受限。2、目前大矿长协发运稳定，近期终端冶金化工民用少量补库需求释放，部分煤矿出货有所好转，库存压力下降。

综合来看，当前动力煤现货报价呈现弱稳运行态势。产地方面，煤矿以保供和化工等刚性需求采购为主，少数降幅较大的煤矿出货稍有好转，但是随着降价情绪蔓延，多数煤厂及站台等暂缓采购加快去库存，部分煤矿降价后销售无明显好转，且贸易商在买涨不买跌行情下，价格仍有压力。港口方面，月底少量需求释放，价格暂稳，但这波需求结束后，随着日耗的下降，下游询单或导致价格相对承压。因此，动力煤价格在当前供需双弱背景下难有进一步向上的驱动，整体偏震荡思路对待。

华泰期货

期现货方面：产地方面，榆林区域报价重心上移，多数煤矿库存持续下降。晋北区域煤矿多以兑现长协为主，受港口市场持续上涨影响，价格偏强运行。港口方面，节前备库需求有所改善，低价货源减少，贸易商报价较为坚挺，部分存在船等货现象。进口煤方面，印尼低卡煤价格延续小幅偏强，供货商报价整体小幅上调。需求与逻辑：短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。

宝城期货

参考策略：震荡

核心逻辑：截至9月5日，CCI5500K报价839元/吨，周环比下跌4元/吨，价格继续小幅回落。供应端，主产地供应基本稳定，化工煤等需求有所增加，产能释放有限。最新一期山西省煤矿开工率71.8%，环比+1.4%,山西仍然长协发运为主，供应波动较小。陕西方面，开工率报92.3%，环比+0.7%，市场继续低迷，产销售变化不大。内蒙古煤矿开工率报87.4%，环比+3.1%，内蒙方面也较为平静，煤矿观望为主。进口方面，欧洲天然气供应问题仍在继续催化，乌克兰表示明年1月1日起将停止俄石油天然气过境，受此影响天然气价格上涨，带动区域煤价偏强运行。亚洲市场煤炭需求依旧偏弱，但矿方挺价较为普遍，印尼Q3800K动力煤FOB报52-53美元/吨，价格有所回涨；澳煤5500K华南到岸价约为830元/吨，较同区域内贸煤价格优势在50-55元/吨。人民币汇率上涨仍在持续，进口利润有所收窄，考虑到下游招标货期以10-11月为主，对应我国冬储阶段，上游挺价意愿较前期有所转强。需求端，目前内陆日耗已走出回落趋势，但沿海日耗依旧坚挺，日耗仍然存在一定不确定性，终端去库仍在持续，现阶段进口补充依旧较好，电厂采购积极性依旧不强。三峡出库近期持续弱于去年同期，当期水电优势转弱，对火电支撑也有所收缩。非电方面，最新一期国内水泥开工率47.56 %（环比+1.34%），开工率小幅回升，水泥用煤季节性回升仍初见端倪；甲醇开工率76%（环比+1.16%），甲醇即将进入传统需求抬升期，近期化工用煤采购有好转迹象，下游烯烃方面海外装置开工下降，前期对国内的需求挤占有所减少，对国内需求有促进作用。库存方面，截至9月6日，环渤海9港煤炭总库存2326万吨，周环比-19.1万吨，去库仍在延续但速度有放缓迹象，市场继续僵持。总体来看供需均偏稳运行，当期进口依旧较好，沿海日耗暂未走出明显回落趋势，而非电需求则有所好转，但短期市场整体变化依旧不大，价格或继续震荡为主。

先锋期货

市场方面：今日港口市场维稳运行，多数贸易商挺价情绪较强，低 价不愿出货，下游需求一般，压价采购，成交僵持。今日5500大卡市场 报价840-850元/吨。

总结：近期环渤海港口内贸煤调入量整体继续维持偏低状态；沿海 电厂电煤日耗同比维持小幅增长；进口煤价格窄幅波动，短期这些因素 会继续对贸易商心态及沿海煤价形成一定支撑。但是，进口煤仍有一定 价格优势，进口煤到港量持续维持高位；电厂电煤日耗同比增幅较小， 而且夏季用电高峰即将进入后期，用电需求及电煤日耗将逐步高位回落 ;包括环渤海港口、下游港口、终端电厂在内的沿海区域动力煤库存总 量仍然不低，短期中间和终端环节主动补库意愿不强，甚至仍有一定降 库诉求，预计短期沿海煤价仍继续承压。

中信期货

1、行情回顾：(1)国内——供应端收紧但电煤需求仍偏高，煤价探涨：周内以低卡煤为主的市场询货略有增加，港 口、坑口小幅涨价；但询价仍以贸易商为主，电厂刚需补库，成交不高，持续性不足。(2)海外——海外天然气价 格回调，高卡煤跟随；低卡煤筑底。

2、未来展望：1)国内——基本面预期边际收紧但情绪有所减弱，煤价区间震荡：台风登陆叠加个别区块煤炭发生安 全事故，供应或有所收缩；北方多地降温，部分电厂释放冬储补库需求；非电需求预期季节性增长，但受宏观面偏弱 预期压制，“金九银十”带来的实际增量尚存不确定性；基本面边际收紧，但连续涨价后中下游接货意愿有所下降， 短期煤价仍以区间震荡为主。2)海外——报价平稳。

操作建议：观望为主

风险因素：安监形势、非电需求上行(上行风险);需求不及预期(下行风险)

锦泰期货

近期主产地煤价持稳运行，坑口拉运情况良好，暂无库存 压力。双节临近下游需求略有转好，价格稳中小幅探涨5-10 元；港口方面市场情绪有所改善，库存小幅下降之下叠加补库 需求，贸易商挺价看涨情绪转浓，不过目前节前整体供需格局 偏松，短期补库释放后市场缺少大幅走强支撑，短期反弹不改 看煤市偏弱震荡态势；中期看市场供需面温和偏松，煤价维持 低位区间运行概率大，关注后期补库需求释放力度。

一德期货

今日主产地市场仍表现偏弱，煤矿基本都是调降为主，不过调降幅度略有收窄，个别性价比较好的煤矿有小幅的涨价，整体拉运需求仍偏冷清。北港今日调入97.8万吨，调出117万吨，库存减少19.2万吨至2216.9万吨。锚地船48艘，较昨日减少2艘，预到船39艘，较昨日增加2艘。船运费继续反弹，反弹幅度略有加大，但整体运价仍处于低位水平。今日港口情绪偏稳，一些优质煤种需求增加，再加上发运倒挂，上货成本较高，使得货主挺价情绪再起。不过整体需求仍不佳。5500大卡主流报价830-845元/吨，5000大卡报价在730-745元/吨。新一期日耗变化不大，其中沿海略微回落，内陆小幅抬升，整体仍在相对高位。终端整体仍保持去库状态。