热 动力煤周报

市场要闻及重要数据：

期货与现货价格：上周动力煤期货2201合约先涨后跌，最终周线以840.8元/吨收尾，跌幅为1.36%，相较前期波幅有所加剧；据汾渭数据显示：截至11月25日，产地指数方面榆林5800大卡指数1062元/吨，周环比涨12元/吨。鄂尔多斯5500大卡指数908元/吨，周环比涨25元/吨。大同5500大卡指数975元/吨，周环涨15元/吨。港口指数方面，截至11月25日CCI进口4700指数115美元/吨，周环比涨10美元/吨。CCI进口3800指数报85美元/吨，周环比涨9美元/吨。

港口库存：截止到11月26日，北方四港煤炭总库存为1467万吨，较19日减少1万吨。其中秦皇岛港煤炭库存562万吨，较19日增加17万吨。曹妃甸港煤炭库存411万吨，较19日增21万吨。京唐港煤炭库存255万吨，较19日增22万吨。黄骅港煤炭库存248万吨，较19日减少61万吨；上周北方港日均铁路调入量为150万吨，较19日减少8万吨。

电厂方面：截止到11月25日，沿海8省电厂库存3230.2万吨，较19日增加309.6万吨。平均可用天数为16.1天，较19日增加0.1天。日耗201万吨，较19日增加18.2万吨/天。供煤量211.3万吨，较19日减少22.9万吨。

海运费：截止到11月26日，波罗的海干散货指数（BDI）报于2767个点，较25日上涨89个点，整体再度上涨；海运煤炭运价指数（OCFI）报于1718.75，环比下跌16.35个点，跌幅为0.94%。

观点与逻辑：产地方面，当前煤矿产量逐步攀升，供给充足，尤其鄂尔多斯地区产量不断突破新高。晋陕地区煤矿开工充足，下游拉煤车不减，矿上极低库存运行。国有矿受限价限制，价格变动幅度不大，以保供为主；港口方面，上周因天气因素，北方港口封航导致库存小幅累库。待封航结束后，港口作业效率提升，库存再度下降。因港口资金结构性紧张问题，周初贸易商报价坚挺，下游还盘价格有所提升。但随着周四开始期货下跌，贸易商心态有所变化，报价企稳，以出货为主。下游终端用户以长协为主，实价成交偏少；进口煤方面，上周进口煤市场报价企稳，终端询货有所增加。但因国内供给充足，且后期供给依然有望提升，国内终端对进口煤大多持观望态度；需求方面，当前电厂日耗与去年同期持平，且在寒冬预期下，日耗有望再度升高。且现在北方全面供暖已经开启，随着后期气温逐步降低，用煤量将大幅提升。综合来看，当前供需两旺下的格局是，电厂库存处于高位，且累库速度较快，煤矿低库存运行，下游需求较好。外加不确定的政策性因素，因此我们建议当前观望为主。

策略：

单边：中性

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态